元数据 §

赤字迷思

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• 书名： 赤字迷思
• 作者： 斯蒂芬妮·凯尔顿
• 简介： 现代货币理论（MMT）是几十年来经济学领域最新鲜和最重要的观点，斯蒂芬妮·凯尔顿作为MMT的主要思想家和备受瞩目的倡导者，在书中对如何建立一个公正和繁荣的经济社会提出了崭新的理念。斯蒂芬妮·凯尔顿在书中对MMT的精彩探索，极大地改变了我们对如何更好地处理从贫困和不平等到创造就业机会、扩大医疗保险覆盖面、气候变化和建设有弹性的基础设施等关键问题的理解。然而，任何雄心勃勃的建议都不可避免地遇到如何找到钱来支付的问题，这些问题植根于关于赤字的迷思，而这些迷思正阻碍着经济社会的发展。凯尔顿打破了阻碍行动的迷思：联邦政府应该像家庭一样制定预算；赤字将危害下一代人、排挤私人投资、破坏长期增长；人民的应得福利正将社会推向严重的财政危机；等等。正如凯尔顿所展示的那样，MMT将问题从狭隘的预算方向转移到了更广泛的经济效益和社会效益问题上。凭借其理解货币、税收和赤字支出的关键作用的重要新方法，MMT重新定义了如何负责任地使用资源，以便最大限度地发挥社会的潜力。MMT使我们有能力想象一个新的经济社会，并从关于预算稀缺性的叙事转向关于未来机会的叙事。
• 出版时间 2022-09-01 00:00:00
• ISBN： 9787521742503
• 分类： 经济理财-财经
• 出版社： 中信出版集团

高亮划线 §

第一章 停止家庭预算般的思考 §

• 📌 美国财政部和其财政代理机构——美国联邦储备银行（美联储）均有权发行美元。 ^45369859-8-2026-2062

  • ⏱ 2023-02-05 06:04:56

• 📌 只用本国货币进行借贷时，这个国家就获得了货币主权 ^45369859-8-3310-3334

  • ⏱ 2023-02-05 06:10:25

• 📌 根据莫斯勒的说法，政府应该先支出，然后再征税或借款。 ^45369859-8-6800-6826

  • ⏱ 2023-02-05 07:13:06

• 📌 有一天，他开始思考所有这些美元最初是从哪里来的。他想到，政府在从我们这里减去（借记）任何美元之前，必须首先增加（贷记）美元。因此他推断，政府是一定先有支出的，否则人们从哪里得到美元来缴税？ ^45369859-8-7262-7356

  • ⏱ 2023-02-05 07:13:34

• 📌 税收的目的是为政府的货币创造需求。在任何人支付税款之前，必须先通过工作来赚取货币。 ^45369859-8-8026-8067

  • ⏱ 2023-02-05 07:15:51

• 📌 税收的存在是为了创造民众对政府货币的需求，政府可以用独特的记账单位来定义货币，例如美元、日元、英镑、比索等，然后要求民众支付税款或履行其他义务，为这些本来毫无价值的纸张赋予价值。正如莫斯勒开玩笑所说，“税收将垃圾变成了货币”。说到底，作为货币发行者的政府想要的是真实的产品，而不是货币本身。政府想要的不是我们的税款，而是我们的时间。 ^45369859-8-9138-9304

  • ⏱ 2023-02-05 07:18:32

• 📌 显然，在政府首先提供货币之前，没有人能够支付税款。莫斯勒解释道，这是一个简单的逻辑，但大多数人搞错了顺序：纳税人不是在为政府提供资金，而是政府在为纳税人提供资金。 ^45369859-8-9747-9848

  • ⏱ 2023-02-05 07:21:03

• 📌 那政府为什么需要借款呢？答案是，其实它根本不需要。政府只是选择向人们提供另一种政府资金——一种附带一点利息的资金。换句话说，美国国债只是带利息的美元。要从政府那里购买这种带利息的美元，你首先需要政府的货币。我们可以把前者称为“黄色钞票”（指代债券），把后者称为“绿色钞票”（指代美元）。当政府的支出超过税收时，我们就认为政府出现了财政赤字，这种赤字增加了“绿色钞票”的供给。100多年来，政府一直选择出售与财政赤字数额相当的美国国债，因此，如果政府花费了5万亿美元，但只征收到4万亿美元的税款，那么它将出售价值1万亿美元的美国国债。我们所说的政府借款，不过是山姆大叔允许人们把“绿色钞票”变成带有利息的“黄色钞票”。 ^45369859-8-16858-17195

  • ⏱ 2023-02-05 11:54:30

第二章 注意通货膨胀 §

• 📌 过度支出的证据，是通货膨胀。 ^45369859-9-543-557

  • ⏱ 2023-02-05 12:41:32

• 📌 政府的预算不应该是平衡的，我们的经济才是。预算只是一个工具，可以用来减少或增加人们手中的美元。财政赤字，是指政府花出去的美元比收回的多，而财政盈余是指收回的美元比花出去的多。 ^45369859-9-2096-2183

  • ⏱ 2023-02-05 12:20:53

• 📌 美联储更喜欢用所谓的个人核心消费支出平减指数来衡量通货膨胀。 ^45369859-9-2813-2843

  • ⏱ 2023-02-05 12:24:54

第三章 国家负债（事实并非如此） §

• 📌 现代货币理论翻转了这一想法，表明更合适的实际排序是S（TAB）。政府先支出，使美元可用于缴税或购买政府债券。举个例子，假设S（支出）等于100美元，意味着政府将100美元投入经济，现在假设政府向我们征收90美元的税，这意味着政府的赤字给我们留下了10美元。这时，政府通过出售同等数量的有价证券来协调任何赤字支出，也就是“借款”。重要的一点是，购买债券所需的10美元是由政府的赤字支出提供的。在这个意义上，货币发行者的支出是自筹资金的，不是因为需要美元而出售债券，债券的销售只是让储备余额（绿色钞票）的持有者用它们来换取美国国债（黄色钞票）。这样做是为了支持利率，而不是为政府提供资金。 ^45369859-10-9989-10281

  • ⏱ 2023-02-05 21:10:05

• 📌 国会预算只是国会的自我设限。为了避免削减民众重视的法案，国会可以简单地授权一个更高的预算来资助其他优先事项，因为国会有的不是一定金额的固定资金。然而，经济中只有一定的空间可以安全地吸收更高的支出，这才是国会需要担心的限制。 ^45369859-10-10610-10721

  • ⏱ 2023-02-05 21:15:06

• 📌 所谓的限制是我们的经济在不加速通货膨胀的情况下吸收额外支出的能力。以利息形式支付的每一美元都是债券持有人的收入，如果这些收入过多，存在的风险是总支出可能会使经济超过其速度极限。现代货币理论强调，增加利息收入可以作为一种潜在的财政刺激手段，联邦政府是一个利息的净支付者，它所支付的所有利息都由政府债券的持有人收取，这些利息收入中，至少有一部分被人们转手重新投入经济，购买新生产的商品和服务。如果高比例的利息收入被重新投入经济，就有可能推高总支出，加剧通货膨胀压力。 ^45369859-10-10760-10991

  • ⏱ 2023-02-05 21:16:14

• 📌 即使债券持有人没有花费足够的利息收入来推动普通商品物价的通货膨胀（如CPI），他们仍然可能通过使用利息收入来提高商品、房地产、股票等的价格，进而造成资产物价上涨的通货膨胀。 ^45369859-10-11142-11228

  • ⏱ 2023-02-05 21:19:59

• 📌 债券利息可能造成通货膨胀，也涉及分配问题，但为政府债券支付利息对联邦政府来说并不构成财政挑战。 ^45369859-10-11257-11304

  • ⏱ 2023-02-05 21:21:10

• 📌 富维勒认为一个以自己的主权货币借贷的政府，始终可以保持可持续性的关键条件，即r＜g，而永远不需要接受市场利率。对于富维勒来说，布兰查德的“财政可持续性”的概念是有缺陷的，因为它假设为国债支付的利率这个关键变量是由私人金融市场设定的。 ^45369859-10-13237-13373

  • ⏱ 2023-02-05 21:29:38

• 📌 世界上大多数先进国家的中央银行只专注于设定非常短期的利率，被称为隔夜利率。它们严格固定这一利率，然后允许长期利率浮动以反映市场对短期政策利率未来的预期走势。 ^45369859-10-14192-14270

  • ⏱ 2023-02-05 21:43:56

• 📌 “让我们假设日本央行用银行储备金（货币）来购买所有的日本政府债券，并清偿国家债务。”债务消失了。洛内甘接着问道：“这会对通货膨胀、经济增长和货币带来什么改变？”在他看来，“就算你把日本政府债券存量100%货币化，什么也都不会改变！” ^45369859-10-15709-15854

  • ⏱ 2023-02-05 21:49:05

• 📌 将日本政府债券换成现金对民间的资本净值没有任何影响，只是投资者不再持有政府债券，而是“相同价值的现金”。虽然资本净值不受影响，但购买日本政府债券确实对收入有影响，因为债券是有利息的，而现金没有。当日本央行用现金置换了债券时，人们就损失了本来可以获得的利息。因此，政府清偿债务将使民间的利息收入减少。考虑到这一点，洛内甘问道：“当民间的利息收入下降，人们的财富没有变化，而且习惯了物价下跌后，日本家庭究竟为什么还会冲出去买东西呢？”简单的回答是，他们不会，更可能的结果是，由于未偿还的政府债务转移到了中央银行的资产负债表上，进一步促使物价下跌，而不是上涨。对于一次性购买民间的所有计息政府债券，我会三思而行，但日本政府肯定可以做到。美国政府也一样可以做到。 ^45369859-10-16160-16507

  • ⏱ 2023-02-05 21:52:13

• 📌 历史记录很清楚。每一次政府大幅偿还国债时，经济都会陷入萧条。 ^45369859-10-17766-17796

  • ⏱ 2023-02-05 21:58:33

• 📌 政府盈余其实只是将赤字转移到非政府部门。 ^45369859-10-17917-17957

  • ⏱ 2023-02-05 21:59:07

• 📌 除了使用量化宽松计划降低长期利率外，美联储还改变了其管理短期利率的方式，不再通过购买和出售国债来增加和减少储备金，而是改用一种“更直接和有效的利率支持方法”，54开始对储备金的余额支付利息。现在，美联储只需宣布将支付一个新的利率，就可以在任何时候调整短期利率。 ^45369859-10-19367-19524

  • ⏱ 2023-02-05 22:07:03

• 📌 S（TAB）模型反映了经济实际运作的方式。税收之所以重要，并不是因为可以帮助政府支付账单，而是有助于防止出现政府开支造成的通货膨胀问题。同样，债券销售重要也不是因为可以弥补政府的财政赤字。它们之所以重要，是因为可以消耗多余的储备金，使美联储达到利率目标。但今天，美联储对储备金余额支付利息，所以我们不再依赖债券来实现其利率目标。 ^45369859-10-19619-19803

  • ⏱ 2023-02-05 22:09:43

• 📌 如果我们真的想让国债消失，其实有很多“无痛”的方式来解决。最简单的是洛内甘描述的方法，只需让中央银行购买政府债券以换取银行储备金。这是可以将黄色钞票变回绿色钞票的“无痛”交易，只需在美联储的键盘上就可以完成操作。另一个方法是随着时间的推移逐步停止发行国债，与其出售债券来消耗赤字支出所导致的储备金余额，不如将储备金留在系统中。56这样做也不会影响美联储执行货币政策的能力，因为美联储再也不需要政府债券来达到其短期利率目标。随着时间的推移，所有未偿还的债券都会到期，国家债务会逐渐消失。57还有一个方法，就是学会与债务共存，为人们提供一种安全、有利息的方式来持有美元，这本身并没有固定的风险。 ^45369859-10-20078-20476

  • ⏱ 2023-02-05 22:16:22

第四章 他们的赤字是我们的盈余 §

• 📌 财政赤字有可能使数以百万计的小船随着水位上涨，但山姆大叔赤字的好处往往没有在整个经济中广泛传播。最大的公司和社会上最富有的人所获得的减税不成比例地将财富注入他们的桶中，而数百万家庭却在努力维持他们的小船在水上漂浮。如果目标是广泛的共享繁荣，那么我们需要更公平分配资源的财政赤字，例如，投资于医疗保健、教育和公共基础设施，不仅会使从事这些工作的医务人员、教师和建筑工人受益，也会使患者、学生、司机等普通人得到更好的公共服务。12并且，当财政赤字帮助中低收入家庭时，这些钱不会囤积在离岸银行账户中，它们被重新投回我们的经济中，再次帮助中低收入的家庭，让彼此的小船都不会沉没。关键是，不是每一次赤字都是为了更广泛的公共利益服务。赤字可以被用来做好事或做坏事：它可以使一小部分人致富，将富人和权贵的游艇提升到新的财富高度，而将数百万人远远甩在身后；它可以为破坏世界稳定的不公正战争提供资金，并使数百万人丧生；或者它也可以被用来维持生命，建立一个更公平的经济环境，为多数民众而不仅仅是少数人服务。财政赤字不可以做的是吞噬我们的集体储蓄。 ^45369859-11-8675-9214

  • ⏱ 2023-02-05 22:42:19

• 📌 当整个过程结束时，山姆大叔将支出（S）100美元到我们的桶里，征收90美元的税收（T）回来，并将剩余的10美元转化为黄色钞票，称为美国国债（B），这些债券现在已经成为国内和世界各地的储蓄者所持有的财富的一部分。正如戈德利的模型显示，政府赤字总是导致非政府部门的水桶中持有的净金融资产的供应以美元为单位增加。 ^45369859-11-11329-11502

  • ⏱ 2023-02-05 22:59:33

• 📌 财政赤字增加了储备金余额的总供给。接下来会发生什么事情，完全取决于政策响应。政府可能会像现在一样选择借贷，用美国国债取代新出现的储备金余额，这样做可以让政府在不改变银行系统中储备金数量的情况下实现财政赤字。从现代货币理论的角度来看，发行债券的目的不是为政府已经发生的支出“融资”，而是为了防止大量储备金的注入将隔夜利率压低至美联储的目标水平以下。 ^45369859-11-12485-12707

  • ⏱ 2023-02-05 23:05:23

• 📌 如今，只要出现财政赤字，美国财政部就会发行无风险债券，所谓的无风险，是因为只要债券是以政府自己的记账单位计价的，发行货币的政府就可以履行任何偿还债券持有人的承诺。 ^45369859-11-13091-13172

  • ⏱ 2023-02-05 23:09:59

• 📌 美国依靠一种拍卖系统向私人市场出售债券。每当联邦政府预计会出现财政赤字时，财政部就会提供与预期赤字等值的政府债券，财政部官员决定发行多少债券，市场参与者（即投资人）争夺有限的供给。最初的交易是在所谓的一级市场进行的，在那里，某类买家（即一级市场交易商）对债券进行竞标。一级市场交易商被定义为纽约联邦储备银行的交易对家，目前有24家，包括像富国银行（Wells Fargo）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、美国银行（Bank of America）和花旗集团（Citigroup）等熟悉的名字。在一级市场上完成首次购买后，美国国债可以在二级市场上转手，养老金、对冲基金、州政府和地方政府、保险公司、外国投资者等都可以在二级市场上进行购买。政府债券的利率来自这种竞争性的投标过程，因为一级市场交易商通过在每次拍卖中对全部供给的债券进行投标来“制造市场”。 ^45369859-11-13294-13696

  • ⏱ 2023-02-05 23:14:18

• 📌 政府创建一级交易市场的唯一目的是将美国国债转移到私人手中，作为其财政运作的一部分。山姆大叔进入市场并不是为了与其他借款人竞争，相反，是几十个一级市场交易商（贷款人）相互竞争，以赢得拍卖的份额。每次拍卖都涉及财政部和美联储之间的协调，这意味着，即使是巨大的、意料之外的财政赤字也不会构成任何融资问题，因为美联储支持着一级市场交易商，基本上如果交易过程中出现任何小插曲，美联储都能确保交易商拥有所需的资金，使他们能够进行合理的竞标。很明显，在政府的支持下，政府债券的利率是一种政策选择，而不是贷款人对联邦政府施加的任何压力。 ^45369859-11-15049-15309

  • ⏱ 2023-02-05 23:20:01

• 📌 赤字推动了隔夜利率下降。在一个没有债券销售或中央银行的其他防御性动作的世界里，赤字将推动短期利率降至零，因为赤字支出使银行系统充满了过剩的储备金，而储备金供给的大量增加将使联邦利率降至零。28如果中央银行不想接受零利率，那么它必须做些什么使利率进入正值。历史上（2008年之前），政府通过公开市场操作，如出售美国国债来消耗准备金余额，直到利率上升到美联储的目标利率。现在，如果要调整利率，美联储只需简单宣布一个新的目标，然后，利率就被设定在新的（更高或更低）水平了！关键是，如果没有某种明确的干预措施，财政赤字会自然地将短期利率推向零点。29 ^45369859-11-15375-15693

  • ⏱ 2023-02-05 23:31:16

• 📌 成为一级市场交易商有点儿像拥有一只会下金蛋的鹅。仅仅因为你在货币机构中占据了一个特殊的位置，促进了财政部的财政运作，就能保证获得利润。任何交易商都不愿放弃这个特权位置，为了保持良好的声誉，交易商所要做的就是合理出价，在每次拍卖中赢得他们的国债份额。关键词是合理，这意味着交易商需要提交与当前利率非常接近的出价，而这个利率本身在很大程度上受到美联储政策的制约。 ^45369859-11-15737-15916

  • ⏱ 2023-02-05 23:32:58

• 📌 向私人投资者出售债券，让民众（误）以为政府依赖储蓄者进行融资，而金融市场可以迫使政府按照民间设定的条件进行借款，但实际情况并非如此。一个发行货币的主权政府不需要为了支出而向任何人借款，即使借了，政府也可以对需要支付的利率施加实质性影响。一级市场交易商可以发出希望提高利率的信号，但如果美联储需要较低的利率，它总是可以调低。在精明的投资者中流行着一句话：“不要与美联储对抗。” ^45369859-11-16099-16286

  • ⏱ 2023-02-05 23:35:44

• 📌 尽管大多数经济学家不这么认为，但财政赤字和利率之间根本没有预先设定的关系。如果中央银行致力于保持利率不变或降低利率，那么财政赤字就不可能像传统的挤出效应所想象的那样迫使利率上升 ^45369859-11-16585-16673

  • ⏱ 2023-02-05 23:37:36

• 📌 收益率曲线控制，因为它实际上涉及控制十年期政府债券的收益率。如今，日本央行致力于将十年期利率保持在零，要做到这一点，央行只需购买必要数量的债券，以防止收益率上升到零以上。这有点类似于量化宽松政策，因为目标都是降低利率，然而收益率曲线控制是一种更有力的形式，因为日本央行在任何特定时间段内购买的债券数量并不会提前确定，收益率曲线控制是对利率（价格）目标的控制，而不是设定购买一定数量的债券（数量）。 ^45369859-11-17463-17661

  • ⏱ 2023-02-05 23:41:51

• 📌 以自身无法发行的货币进行借贷，使欧元区国家面临传统挤出效应中预测的那种利率压力。当国家将其国内货币的价值采用金本位制，或与其他货币挂钩（即固定汇率）时，类似的情况往往也会发生。 ^45369859-11-18584-18672

  • ⏱ 2023-02-05 23:47:40

• 📌 在没有货币主权的经济体中存在挤出效应，但在主权货币经济体中则没有。 ^45369859-11-19489-19522

  • ⏱ 2023-02-05 23:51:37

第五章 在贸易中“获胜” §

• 📌 美国的贸易逆差其实是“产品”的顺差。 ^45369859-12-551-569

  • ⏱ 2023-02-05 23:53:56

• 📌 三桶模型。代表美国政府的水桶依然存在，但现在我们有一个属于所有美国家庭和企业的桶（即美国国内私营部门水桶），以及一个属于世界其他地区的桶（即外国部门水桶）。 ^45369859-12-4077-4155

  • ⏱ 2023-02-06 00:01:53

• 📌 美国的私营部门通常希望美元的收入多于支出，也就是有盈余。这并不是说私营部门不能陷入赤字，它可以，就像在20世纪90年代末和21世纪初发生的那样。但戈德利警告称，这通常不可持续，因为这代表私营部门承担了过多的债务8（请记住，私营部门不是货币发行者，所以它不能像山姆大叔那样维持赤字）。为了避免美国私营部门陷入赤字，需要有人为这个水桶提供足够多的美元，以保持其盈余，现在，这个“人”就是山姆大叔。这是因为美国持续存在贸易逆差（又被称为“物资”盈余），导致美元从私营部门的水桶中流出，进入外国部门的水桶中。只要这种情况继续存在，就只有山姆大叔才能提供足够的美元来保持私营部门的盈余。要做到这一点，政府的财政赤字必须超过美国的贸易赤字。 ^45369859-12-5433-5794

  • ⏱ 2023-02-06 00:09:02

• 📌 要怎样才能使私营部门恢复到通常的盈余状态呢？一种方法是山姆大叔通过增加支出或减少税收，向私营部门的水桶里增加美元，只要政府赤字大于贸易赤字，私营部门就会恢复盈余状态。另一种方法是缩减（或扭转）贸易赤字 ^45369859-12-6410-6510

  • ⏱ 2023-02-06 00:34:53

• 📌 有时，各国试图让本国货币贬值，以使其商品在国际市场上更具竞争力。 ^45369859-12-6521-6553

  • ⏱ 2023-02-06 00:37:22

• 📌 当无法选择外部（即货币）贬值时，各国往往会寻求内部贬值的方法，作为一种试图在贸易中“获胜”的方式。新自由主义者称这种特殊战略为结构性改革（Structural Reform），这是一种比较礼貌的说法，其实是旨在降低劳动力成本（包括工资和养老金等），通过降低生产成本来提高竞争力。 ^45369859-12-6703-6842

  • ⏱ 2023-02-06 00:36:40

• 📌 现代货币理论提醒我们，真正的资源、真正的社会需求和真正的环境效益才是涉及贸易政策时最重要的东西。 ^45369859-12-9025-9073

  • ⏱ 2023-02-06 00:41:46

• 📌 提高利率以扭转黄金外流往往意味着政府不能自由地保持低利率以支持其国内经济，即使高利率成功地保护了黄金储备，这一政策也常常产生破坏性的后果，因为利率上升会引发经济放缓，这意味着受影响国家的许多人不得不忍受国内经济衰退和无法根除的失业问题。 ^45369859-12-9946-10064

  • ⏱ 2023-02-06 00:45:28

• 📌 1971年，随着越南战争引起的贸易赤字增加等其他原因，各国开始担心美国的黄金持有量不能再支付固定汇率下流通的美元数量。 ^45369859-12-10660-10719

  • ⏱ 2023-02-06 00:50:14

• 📌 货币主权是理解现代货币理论的关键。 ^45369859-12-11842-11859

  • ⏱ 2023-02-06 00:54:23

• 📌 政府能够自由地实施其财政和货币政策，而不必担心来自金融或外汇市场的痛苦反弹。 ^45369859-12-11886-11924

  • ⏱ 2023-02-06 00:54:27

• 📌 一些国家或地区已经削弱了其货币主权，要么是固定汇率（如百慕大、委内瑞拉、尼日尔），要么放弃本国货币（如欧元区的所有19个国家、厄瓜多尔、巴拿马），大量借入美元或其他外国货币（如乌克兰、阿根廷、土耳其、巴西）。以上任何一件事情都会损害国家的货币主权，削弱其政策灵活性。 ^45369859-12-12164-12297

  • ⏱ 2023-02-06 00:55:45

读书笔记 §

本书评论 §